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煤炭行业投资报告:动力煤弱势稳定 焦煤继续提价

2017-09-04 08:22:00

 

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截至8月13日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤631元,环比下降1元,秦皇岛库存增长0.5%至584万吨。旺季渐远,港口的采购积极性不高,锚地船舶数量60艘,环比减少9%,六大沿海电厂煤炭库存减少7%至1,144万吨;库存天数14天比上周少2天,处于偏低位置;需求表现略超预期,日耗量81万吨,环比上涨3%,同比上涨15%,增速都是加快的,几乎平了前两周的近四年新高,但未达到理想煤价区间前调控的压力会一直在。本周焦煤产业链的提价幅度仍较大,并且库存仍是低位运行。钢铁价格上涨6%,焦炭价格上涨5%,焦煤上涨3%左右。京唐港焦煤库存下降5%至182万吨。煤炭和焦炭企业基本没有库存,对继续涨价很有利。

另一方面,焦煤的供应依然偏紧,主要受到十九大前安全检查和环保的影响,此外后期发改委敦促释放的先进产能绝大多数是动力煤,焦煤可释放产能非常有限,焦煤的可释放产能主要集中在山西,目前看1,000多万吨的量级,约占焦煤总产能的2%。上周五受中钢协言论影响,煤炭个股大跌8%,我们倾向于认为高位回调,在经济运行偏强、工业复苏明确、需求较好、涨价预期可持续的背景下,我们继续推荐风险释放后的焦煤股。

焦煤股估值不贵,平均17年16倍市盈率,继续重点推荐山西焦煤的龙头公司(龙头公司可以享受溢价,17年18倍市盈率,兼具渐行渐近的山西国改题材),潞安环能(17年12倍市盈率,兼具山西国改概念和资产注入题材,估值显得非常低廉)。此外,建议关注其他焦煤股平煤股份、冀中能源(业绩对价格最敏感的公司,10%的煤价变动带来80%的业绩增长)、盘江股份、阳泉煤业、山煤国际等轮动。

支撑评级的要点。

港口动力煤价格继续小幅回落。截至8月14日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤631元,环比下降1元。产地煤价动力煤和无烟煤基本稳定,焦煤价格上涨。

本周动力煤基本面较好,需求略超预期,库存低位。秦皇岛库存增长0.5%至584万吨。旺季渐远,港口的采购积极性不高,锚地船舶数量60艘,环比减少9%,六大沿海电厂煤炭库存减少7%至1,144万吨;库存天数14天比上周少2天,处于偏低位置;需求表现略超预期,日耗量81万吨,环比上涨3%,同比上涨15%,增速都是加快的,几乎平了前两周的近四年新高。

动力煤中期是弱势下跌的趋势。季节性的回调加上供给的释放,我们对动力煤偏谨慎,供应的口子开的比较多,包括超产、违规违建矿的放开、先进产能的核增都集中在动力煤的主产区,未达到理想煤价区间前调控的压力会一直在,只是时间问题。

焦煤产业链继续提价,库存低位:焦煤的基本面要好于动力煤,本周焦煤产业链的提价幅度仍较大,并且库存仍是低位运行。本周钢铁价格上涨6%,焦炭价格上涨5%,焦煤上涨3%左右。京唐港焦煤库存下降5%至182万吨。煤炭和焦炭企业基本没有库存,对继续涨价很有利。焦化厂订单较好,钢厂催货现象频发,一些焦化厂订单已排至月底。钢厂增库存较为吃力,中小钢厂和贸易商为了保证货源,允许焦炭企业提前涨价。焦煤产业链库存都在低位运行,在旺季9/10月到来后,需求增加,而供给弹性受限,价格有望延续上涨上涨。(性质有点像这个旺季的动力煤市场,需求好转,而供给是没有弹性的,6、7月的产量环比是没有增长的,而往年旺季的产量会随着需求有增长、有弹性)。

焦煤供应释放潜力有限。焦煤的供应依然偏紧,主要受到十九大前安全检查和环保的影响,此外后期发改委敦促释放的先进产能绝大多数是动力煤,焦煤可释放产能非常有限,焦煤的可释放产能主要集中在山西,目前看只有1,000多万吨的量级,约占焦煤总产能的2%。

投资摘要:上周五,在中钢协有关言论的影响下,关于煤炭板块出现了5%的下跌,主流煤炭股出现8%左右的较大跌幅。我们认为主导煤炭股的供需格局的逻辑并没有被破坏(需求较好,供给特别是焦煤的供给能放出来的很有限),更多的是情绪上的扰动,近2个月,在基本面一路向好下,一些焦煤股上涨了50%,股价高位风吹草动引发获利盘回吐属正常,我们倾向于只是短期的波动和风险释放,在经济总体运行偏强,需求面较强,工业复苏的趋势明确,涨价预期背景下。

我们继续看好风险释放后的焦煤股,行情不会轻易结束。

推荐个股:焦煤股估值不贵,平均17年16倍市盈率,我们继续重点推荐山西焦煤的龙头公司(龙头公司可以享受溢价,17年18倍市盈率,兼具渐行渐近的山西国改题材),潞安环能(17年12倍市盈率,兼具山西国改概念和资产注入题材,估值显得非常低廉)。此外,也建议关注其他焦煤股平煤股份、冀中能源(业绩对价格最敏感的公司,10%的煤价变动带来80%的业绩增长)、盘江股份、阳泉煤业、山煤国际等轮动。

相关报告:2017年中国动力煤市场调研报告
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