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工程机械行业投资机会报告:8月挖机销量持续高长翻倍

2017-09-15 08:39:00

 

来源:安信证券

8月挖机销量持续高增长: 9月13日,工程机械挖掘机分会发布8月挖机市场详细数据,1-8月纳入分会统计的25家主机厂共销售挖掘机9.14万台,同比增长101.1%;1-8月累计销量已超2016全年销量30%。其中 8 月单月销量 8714 台,同比涨幅 99.5%。

中挖、大挖占比持续上升,华北、东北地区增势强劲。 分地区看, 国内市场增长势头强劲,今年 1-8 月国内市场销量 8.58 万台,同比增长 111.1%;出口销量5641 台,同比增长 17.8%。 分吨位看, 1-8 月小挖/中挖/大挖销量分别为 5.33 万台、 2.05 万台、 1.21 万台,同比分别增长 94%、 137%、 169%。从 2016 年挖机销量开始复苏以来,大挖持续保持快于行业平均水平的速度发展,销售份额不断提升;在用途上,大挖主要用于大型土方工程及露天采矿等。分地区看, 1-8 月东部、中部、西部地区销量分别为 2.67 万台、 2.61 万台和 3.3 万台,同比分别增长110%、 122%和 105%;其中华北、东北地区复苏明显, 1-8 月同比增速分别为 209%和 152%,主要受益煤矿钢铁等行业复苏、京津冀一体化战略深化、天津全运会基础建设施工等。小松官网显示, 7 月中国地区小松挖机开工小时数 142.8 小时,同比提升 5.3%;据挖掘机械分会调研统计,近一年挖机出勤小时数同比略有增加,设备出勤率也稳定在较高水平,为市场需求提供稳健支撑。

国产品牌份额增加,市场集中度进一步提升。 今年 1-8 月,国产品牌、日系品牌及欧美品牌销量分别为 4.75 万台、 1.84 万台、 1.71 万台,同比分别增长 103.6%、91.7%、 119.6%,市场份额分别为 52%、 20.2%、 18.7%,国产品牌份额同比上升0.7 个 pct。整体市场格局来看,经过深度调整后,行业集中度有所提升,国内市场上挖机前三大厂商:三一、卡特彼勒及徐挖今年 1-8 月合计市占率 44%,同比去年提升 2.72 个 pct;行业前 8 家合计市占率 75%,同比提升 3.74 个 pct。未来随着行业逐步步入理性发展阶段,我们预计集中度将进一步提升。

资产质量明显改善,厚积薄发以远行。2017上半年工程机械板块实现收入 633.38亿元,同比增长 61%;实现净利润 38.16 亿元,同比增长 17.17 倍。受集中处理长库龄产品影响,板块 Q2 毛利率 21.54%,环比下降 4.2 个 pct。尽管盈利能力短期波动,但板块资产质量显着改善:应收账款周转天数及存货周转天数同比分别下降 44%和 38%,板块整体实现经营性现金流 96.29 亿元,同比增长 2.72 倍,资产质量的改善有利于行业长远发展。

借鉴日本工程机械行业发展历史,存量替换及出口开拓海外市场是行业发展的持续动力。 20 世纪 90 年代至今,日本国内经济持续低迷,国内工程机械市场少有增量,存量替换带动内销市场周期性增长;同时出口成为拉动日本工程机械增长的主要力量,出口占比不断提升,在中国、东南亚等新兴市场取得良好发展,而“一带一路”是国内工程机械企业发展的宝贵机遇。“一带一路”高峰论坛硕果累累,成果清单共包含 76 大项、 270 多项具体成果,其中“促进设施联通”相关基础设施建设工 9 大项,海外市场空间广阔

投资建议: 我们预计未来行业将步入理性发展阶段,供给端“强者恒强”的竞争格局将得以巩固;当前行业各厂商已主动开始出清历史冗余,行业将迎来长足发展。重点推荐三一重工(工程机械行业龙头,海外市场竞争力强劲), 中联重科(资产质量显着改善,业务聚焦工农主业);重点推荐恒立液压(油缸业务显着复苏,核心泵阀进口替代空间广阔)。

相关报告:2017-2021年中国挖掘机市场投资分析及前景预测报告
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