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石油化工行业投资报告:石化趋势向好 涤纶长丝有望需求启动

2017-10-30 07:40:00

 

来源:渤海证券

原油:截止8月18日当周,美国原油库存持续下降;炼油厂开工率为95.4%,比之前一周下降0.7个百分点;但美国原油产量周环比持续上升。8月25日数据显示美国钻机数下降,但我们认为与飓风“哈维”有一定影响,建议观察持续性。当前美国原油消费旺季接近尾声,加上中国进口原油放缓,预计难以支撑油价大幅上涨。有数据显示页岩油新增资本开支有放缓迹象,但美国和OPEC 的真实产出仍有增长迹象;我们分析美国页岩油成本曲线,认为当前油价仍高于美国大多数页岩油成本,仍维持价格中性区间、长期缓慢向上的观点。

乙烯:受检修及供给影响,价格持续上涨,目前乙烯与石脑油价格约800美金/吨,创年内新高。

乙烯总体商品量少,主要的下游买家来自于非一体化苯乙烯、环氧乙烷、VCM 等装置。

目前聚乙烯与乙烯价格倒挂,乙二醇利润缩小;一体化工厂内具有外售乙烯能力的工厂具有套利空间。从乙烯长期格局来说,来自美国的新增产能影响较大,我们认为美国新增产能节奏放缓、加上乙烯直接出口较难,衍生品仍有关税及物流制约,在当前油价下,东北亚乙烯装置的竞争力持续性增强。

丙烯:环保核查对于下游的需求表现不一,国内下游产品如丙烯酸、环氧丙烷、丁辛醇、PP 等均有较好的利润空间;但由于环保原因,PO 和丁辛醇的开工受限,抑制丙烯的下游需求。

从供应角度,炼油厂的开工率对于FCC 路线丙烯的影响较大,截止2017年8月24日,山东地炼常减压装置平均开工率为59.68%,较上周下降涨0.05个百分点。需求角度,聚丙烯因建筑施工增加,水泥袋需求上涨带动塑编袋的需求上升。

丁二烯:来自中国的需求增强,以及台塑3号裂解装置停车检修,支撑价格反弹。今年夏天由于液化气价格优势不明显,代石脑油去裂解乙烯的比例减少。目前下游丁苯橡胶需求带动价格反弹,但由于江苏斯尔邦石化10万吨/年氧化脱氢装置计划9月份投料试产,预计丁二烯不具备持续性大涨条件。

丙烷:丙烷价格相对较强,美国丙烷库存的增加,但目前丙烷价格相对于石脑油的成本优势不明显。由于国内丙烯需求支撑,加上聚丙烯进入需求旺季,丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定并可观。

甲醇:由于近期塑料价格反弹,下游MTO 开工有望提升,对于甲醇的需求增加;由于美国新投产的甲醇产能放缓,我们认为甲醇仍将长期紧缺。预计价格将介于下游MTO 能承受的现金成本与完全成本之间。

纯苯:美国受原料轻质化影响,未来有望长期紧缺;下游苯乙烯及苯胺、己内酰胺均有利润,酚酮利润亏损。环保核查对于加氢苯的供应影响较大。

丙烯酸及酯:环保对于供给以及原材料成本上升等原因,价格仍有上涨预期。短期山东及华东地区均有企业有停车预期,加之环保政策严格,市场供应并不充足,但下游环保原因制约原料需求。正丁醇及辛醇应仍有上行趋势,带动丙烯酸酯的价格上行。

涤纶长丝和PTA 产业链:高温天过去,涤纶长丝有望需求启动,我们认为9月份旺季的持续性有望增强。我们认为未来PX-PTA-涤纶长丝产业链的中的上下游利润分配更加合理,龙头企业对于价格的控制力度增强,盈利的稳定性有望提升,同时带动估值的回升。

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