投资策略：春节临近供需两弱，煤价预计以稳为主。上周煤炭板块下跌13.18%，表现弱于沪深300的下跌10.08%。本周受国家发改委限价令影响，港口动力煤价出现回落，秦皇岛Q5500K动力煤价收于744元/吨（周环比下降19元/吨）。“三西”地区不少煤矿临近春节逐渐开启放假模式，同时下游各行业开始放假，电厂日负荷下降明显，本周6大电厂日耗为65.4万吨，环比下降15.5万吨，库存可用天数上升1.7天至13.02天，考虑库存依然偏低，供需两弱下的动力煤短期内预计以稳为主。本周焦企开工率继续回升，但由于部分贸易商开始囤货，焦化厂库存一个多月以来第一次下降，近期询货增多也带来焦企心态转变，部分焦企开始提出涨价要求，我们认为随着下游钢价企稳加之焦炭价格近期累计跌幅较大导致钢焦博弈加剧，焦炭价格或将迎来转机。本周焦煤价格略有上涨，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1790元/吨，周环比上升20元/吨。目前受电煤紧缺影响，部分煤矿加大了电煤销售的比重，精煤供应量略显紧缺，同时铁路、公路运力紧张和下游焦炭价格企稳，对短期炼焦煤市场同样也形成支撑，我们预计年前炼焦煤价格易涨难跌。上周发改委等4部委联合发文，对部分符合条件的煤矿产能置换指标折算比例可提高为200%（原先为减量置换），鼓励优质产能的加大、加快释放，以缓解供应持续紧张的矛盾。但是，考虑煤矿建设周期3-4年以及2014年以来行业资本开支的大幅下滑，我们预计未来2-3年内煤炭新增产量依然有限，在下游需求略有增长的背景下，煤价有望维持在中高位。前期涨幅较多的板块在上周市场系统性下跌中回调较多，动力煤主流个股已跌至7-8倍估值（对应2018年），估值洼地优势明显，正如我们在2018年度策略里阐述的，2018年供需紧平衡，行业依然高景气，煤企业绩的兑现将使得板块迎来戴维斯双击，我们看好全年煤炭股的估值提升，主要推荐低估值及国企改革催化的煤炭股，兖州煤业、潞安环能、西山煤电、陕西煤业、阳泉煤业、中国神华等。

行业要闻回顾：（1）四部门发文：完善煤炭产能置换政策加快优质产能释放；（2）山西江苏组建能源公司六大能源企业参股；（3）货紧价涨煤炭限价令出炉部分煤矿为保供应春节不放假；（4）1月份全国进口煤炭2780.7万吨同比增长11.5%；（5）2018年6月底前山东煤矿要减人30%。

国际煤价：动力煤价格全面下跌，焦煤价格全面上涨。（1）美元指数上涨、原油价格下跌。美元指数收于90.33，上涨1.28%，布伦特原油期货价格收于62.79美元/桶，下跌8.44%。（2）国际港口动力煤价格全面下跌。纽卡斯尔动力煤价格跌至102.90美元/吨，下跌4.30%。（3）澳洲峰景矿硬焦煤价格收于235.00美元/吨，上涨8.55%。

国内煤价：港口动力煤价全面下跌，焦煤稳中上涨。（1）环渤海动力煤价格576元/吨，周环比下降1元/吨，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于744元/吨，周环比下降19元/吨；（2）焦煤价格稳中上涨，京唐港山西产主焦煤价格收于1790元/吨，周环比上升20元/吨；（3）无烟煤价格持平，喷吹煤价格上涨。

国内库存：秦港库存下降，电厂库存下降，焦煤港口库存上升。（1）本周，秦皇岛港库存617.0万吨，周环比下降38.0万吨，广州港库存137.5万吨，上升21.0万吨。（2）六大电厂库存859.21万吨，周环比下降1.0万吨，日耗煤71.35万吨，环比下降14.4万吨/天，可用天数为12.04天，环比上升2.0天。（3）京唐港炼焦煤库存125.8万吨，环比上升7.8万吨，国内大中型钢厂焦煤可用天数16.5天，与上周持平。