事件:上市险企披露2018 年3 月原保费收入。国寿、平安、太保和新华产寿险累计原保费同比增速分别为-1.1%、19.9%、19.2%和5.9%。

寿险业务方面,2018 年“开门红”靴子落地。3 月国寿当月保费同比激增超过57%至888.07 亿元。国寿、平安、太保和新华年初至3 月末累计保费收入同比分别为-1.14%、19.23%、20.39%和5.86%;当月同比分别为+57.71%、+14.42%、+20.01%和+2.34%。从当月数据来看国寿重回行业头把交椅,我们预计不排除加大部分高现价产品的销售。平安人寿个险业务新单同比负增长12.3%略低于预期(预期负增长在5%以内),逐月来看1 月至3 月个险新单单月增长分别为-11.8%、-15.5%和-11%,受制于2017 年开门红高基数,即使代理人队伍质量行业领跑的平安人寿表现也差强人意。本周平安即将披露2018 一季报,预计NBV 增速为-8% 至-5%(134 号文下年金产品由于返还期递延使得资产负债匹配情况改善,NBV Margin 会略有抬升,加之结构优化)。同时,平安人寿Q1 个人业务续期净增50.1%,彰显龙头优质险企的底蕴与韧性。太保由于去年同期新单期缴的高增长,拉动续期业务强劲增长,同时公司推出的金佑人生B 款(回馈老客户,3 月投保免交1 年保费)新单销量十分可观。整体来看 3 月在开门红落地和后续保障类产品销售的衔接工作整体略低于预期,以新华为例,根据交流Q1 健康险新单仍然重回负增长,结合公司一季度工作会议的要求“将业务发展的重点聚焦到实现健康险增长、附加险增长、队伍增长三个方面,努力促进价值增长”万峰董事长的总结讲话中甚至使用了“要用超常规的思维统领二季度业务发展”,当前用“破釜沉舟”来形容新华二季度的经营形式并不为过,全年150 亿元健康险新单和月均39 万人的规模人力指标压力依旧不小。继续关注二季度新华再分公司费用投入和有效人力增长情况。

非车产险拉动产险业务高增长。1-3 月新车销量同比增速为2.79%,3 月当月增速较2 月-11%转正至4.67%%,商车三次费改自主核保系数、自主渠道系数范围在试点地区继续放开。以农业险和责任险为代表的非车业务有望拉动整体产险保费的增长。从严监管态势不变,保监会暂停4 家险企部分地区车险新业务3 个月预计对太保财、平安产险原保费收入的影响分别为0.37%、1.37%,实质影响有限,但是对行业的警示意义十分明显。

投资建议:长短端利率高位震荡,开门红不及预期持续发酵,市场过度解读,关注二季度代理人增员情况及后续保障类产品新单销售结构,推荐顺序:中国平安、新华保险和中国太保。