本周观点：

1.焦炭：环保限产继续趋严，焦炭价格有望触底回升。（1）环保限产再度趋严，山西主产区长治、临汾等地受环保督查影响进行限产，预期供给下行叠加山西焦化厂库存较低，不接受河北钢厂调降焦炭价格，部分焦企统一提价，判断6月中下旬开始的焦炭连续调降将进入尾声。（2）后续徐州焦炭即将复产，但蓝天保卫战环保督查陆续开始，汾渭平原等焦炭主产区不排除进行更为严格的限产。（3）唐山等地高炉限产对焦炭需求将造成影响，但由于焦炭产区集中且受环保督查影响更大，预计供给下行幅度将大于需求下行幅度，且当前焦炭库存维持下行趋势且绝对量相对偏低，焦炭价格有望触底回升。

2.动力煤：库存旺季维持高位，动力煤价格面临下行压力。（1）目前进入动力煤需求旺季，6大电耗煤量维持在80万吨/日以上，气温高位增加需求有望继续推高日耗煤量。（2）受进口煤环比大幅增加影响，港口终端库存依然维持高位，部分高耗能行业（钢铁、水泥）限产影响需求预期，旺季高日耗下库存仍难以大幅下行。（3）三西主产区生产正常且铁路运力提升，进口煤通关量仍然较高，有效供给将有所增加。（4）高库存对煤价上涨构成抑制，部分港口为防止自燃风险收取超额堆放费，部分贸易商出现低价甩货现象；预计动力煤将面临下行压力。投资建议：焦炭价格有望触底反弹，建议关注受益于焦炭价格上涨的焦炭标的山西焦化、陕西黑猫。动力煤边际趋弱，但估值仍处于低位，建议重点关注动力煤龙头陕西煤业、兖州煤业。风险提示：宏观需求下行过快、利率上行过快

上周复盘：

1.动力煤：（1）需求：6大电日耗煤周环比上行5.18%。（2）库存：港口库存量合计为1554.1万吨/+4.13%，六大电厂煤炭库存为1495.53万吨/-1.54%；库存可用天数为17.95天/-1.22天。（3）价格：秦港Q5500动力煤价格周环比下行3.98%至628元/吨。2．焦炭：（1）库存：北方三港合计焦炭库存量为164.0万吨/-1.0万吨/-0.61%。国内样本钢厂焦炭库存为424.95万吨/-11.57万吨；焦炭平均可用天数为13.16天/-0.36天。（2）供给：产能>200和100-200万吨产能焦化企业开工率周环比分别下跌0.15和上涨0.98个百分点。（3）价格：本周焦炭现货价格涨跌不一，唐山和临汾一级冶金焦价格周环比持平，邢台一级冶金焦价格周环比下跌4.88个百分点。3.焦煤：（1）库存：六港口炼焦煤库存量为421.08万吨/+34.33万吨/+8.88%；独立焦化厂炼焦煤库存可用天数为15.37天/+0.01天；大中型钢厂炼焦煤库存可用天数为14.20天/-0.10天。（2）价格：吕梁产主焦煤、古交产肥煤和吕梁产1/3焦煤价格分别为1600元/吨、1400元/吨和1050元/吨，周环比持平。