投资策略： 本周上证综合指数下跌 2.99%，钢铁板块下跌 1.45%。 周内最重要莫过于一年一度的中央经济工作会议，今年会议工作重心重新转回稳增长。 2019 年宏观调控总体思想在于逆周期调节，稳定总需求。财政政策要加力提效，实施更大规模减税降费，较大幅度增加政府专项债券发行规模。我们预计明年基建投资将出现明显提升。同时在利率偏低的情况下，地产销售只有个位数负增长，依然是天量的水平，在此情况下投资依然可以维持 5%以上韧性。需求端预计好于整体市场预期。但对于钢铁行业不利因素在于，今年三大攻坚战中的环保项发生动摇，明年环保端重点是巩固成果，统筹兼顾，避免处置措施简单粗暴。意味着今年环保对供给端的节制力度大方向要出现衰减，之前供给侧受益的钢铁盈利高估状态要向正常水平修正。短期来看本周钢价仍呈现震荡态势，库存继续下降结合近期建材成交情况来看，地产投资仍处于高位，与我们四月之后判断相符。而不确定的是供给端政策节奏仍不能确定， 12 月唐山地区政策随着环保恶化有边际收紧的态势，但持续时间有待观察。从中期来看，虽然明年供给端向利空方向演化，但由于本轮周期上没有进入工业企业资本开支周期，产能增长有限，利润回归后预计仍能保持合理水平。板块主要捕捉估值修复的机会，可以关注的标的如宝钢股份、马钢股份、 方大特钢、三钢闽光、攀钢钒钛等；

国内钢价： 本周钢价一波三折。 周初钢价冲高回落， 成交趋弱， 下半周唐山市公布限产强化管控措施， 要求 12 月 20 日至 12 月 31 日除保障居民供暖的钢铁企业的烧结机全部停产， 钢价应声上涨， 成交也随之好转。 临近12 月底， 采暖季限产开始边际从严， 目前江苏徐州、 唐山地区高炉及烧结限产加码， 相关钢厂检修有所增加， 短期供给或受到抑制， 具体仍需看执行情况及持续时间。 此外， 从需求端来看， 周内厂库社库双降， 淡季需求好于市场悲观预期。 短期钢价走势主要取决于冬储和限产， 虽然当前钢贸商对冬储操作仍相对谨慎， 但短期限产趋严或对钢价形成一定支撑， 若后期配合冬储开启，钢价修复行情有望延续；

库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存 21.28 万吨，较上周下降 2 万吨，热轧库存 25.95 万吨，周环比上升 0.33 万吨。从全国范围看， Mysteel 统计社会库存总量 788.8 万吨，环比减少 6.8 万吨。 本周社库厂库实现双降，表明终端及钢贸商采购均出现回升， 分品种看， 长材社库小幅增加而板材社库降幅较明显。 临近年底限产开始趋严， 随着钢价震荡上涨， 产业链情绪亦有所好转， 随着后期冬储开启，厂库将继续下滑而社库会加速抬升；

国际钢价： 本周国际钢价下跌。 美国地区板材价格下跌而长材价格继续企稳， 截止 12 月 15 日止当周，美国国内粗钢产量 189 万净吨，产能利用率80.6%， 临近圣诞假期下游开工有限， 预计短期钢价以稳为主； 欧洲市场钢价继续小幅下跌， 区域内短期因假期交易趋缓，中长期则受制于需求疲软，若后期需求仍没有起色， 叠加出口冲击， 钢价短期难有表现；

原材料： 本周矿价上涨。 河北地区 66%铁精粉现货价格 755 元/吨，周环比上升 25 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 513 元/吨，较上周上升15 元/吨。普氏指数（ 62%） 72.3 美元/吨，周环比上升 2.40 美元/吨。 本周日均疏港量周环比上升 4.23 万吨至 271.98 万吨， 在连续下降 6 周后首次抬升， 高炉产能利用率较上周下滑 0.8 个百分比至 74.64%， 铁矿石需求尚可。 周内限产再次加码， 徐州高炉及唐山烧结停限产或对高品粉矿需求造成抑制， 加之当前钢厂原料库存相对较高， 主动采购意愿偏弱， 预计矿价短期震荡趋弱；

行业盈利： 本周吨钢盈利均呈下跌态势，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石废钢价格走高带动原料端上涨，而钢价上涨幅度相对较弱，行业吨钢毛利均呈下跌态势， 其中热轧卷板（ 3mm）毛利下降 9 元/吨，毛利率下降至 12.40%；冷轧板(1.0mm) 毛利下降 19 元/吨，毛利率下降至 0.35%；螺纹钢(20mm)毛利下降 32 元/吨，毛利率下降至 17.44%；中厚板(20mm)毛利下降 32 元/吨，毛利率下降至 6.71%；