核心观点：

1.事件

财政部网站3月26日发布《关于进一步调整完善新能源汽车补贴政策的解读》称，此次新能源汽车补贴政策调整主要措施包括加大退坡力度，分阶段释放压力；优化清算制度，缓解企业资金压力；强化非补贴政策作用，鼓励新能源汽车消费等。

2.我们的分析与判断

(一)补贴降幅符合预期，分段释放压力

2019年纯电动乘用车补贴标准由原先五档进一步简化为两档，续航里程250km以下车型将不再给与补贴；续航里程为250至400公里（包含250km）补贴基数1.8万元；以及续航里程400公里以上（包含400km）补贴基数2.5万元，补贴金额同比减少50%，符合市场预期。从技术要求上看，电池系统能量密度补贴门槛再度提高，能量密度不能低于125Wh/kg，160Wh/kg车型的补贴从1.2倍降低至1倍。

从补贴各条目来看，皆在贯彻“扶优扶强”，在确保质量安全有保障的前提下，重点支持技术优势较大的产品，稳步促进产业优胜劣汰。

(二)过渡期“刚柔并施”，加快淘汰落后产品产能

政策指出，2019年3月26日至2019年6月25日为过渡期。过渡期期间，符合2018年技术指标要求但不符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆，按照2018年补贴对应标准的0.1倍补贴，符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴。过渡期期间销售上牌的燃料电池汽车按2018年对应标准的0.8倍补贴。

我们认为，此次补贴加速了对落后产品及产能的淘汰。相比2018年，此次过渡期时长缩短为三个月，对于不符合新补贴标准的“落后”产品，补贴倍数大幅降低，倒逼车企提高技术标准，升级产品。

3.投资建议

在补贴不断退坡过程中，前期具有较强技术储备，产品规划较为超前的公司将大概率受益。建议关注比亚迪(002594.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、国轩高科(002074.SZ)等。