行业透视

啤酒行业面临向上拐点机构关注度提升

多年来，我国啤酒行业处于盈利水平低，厂商相互制衡的囚徒困境，二级市场关注度不高，行业估值无法提升。但经过多年的行业整合以及产品升级，啤酒行业正迎来量变到质变的过程，近期机构关注度明显提升。

随着行业竞争格局的改善，啤酒行业吨收入持续改善。2018年啤酒行业收入增长7.08%，其中价格提升约7%。2018年华润和燕京的吨酒收入大幅增长12.3%和9.0%，青啤、珠江、百威英博有5%左右的吨酒收入增长。2019Q1青啤吨酒收入呈现加速的趋势，公司仍会分产品分地区提价，未来提价有望常态化；重啤2019Q1吨酒收入上升约4%，也快于2018年增速。2018年是行业结构升级的拐点，中长期看结构升级将持续推动吨酒收入提升。2018年华润、青啤、燕京、重啤、珠啤的中高档销量增速均快于整体销量增长。2019Q1青啤高端销量增长10.5%，高于主品牌的8.5%，更高于整体的6.6%。

此外,增值税下调也将提升啤酒行业盈利水平。4月1日起制造业增值税税率从16%降至13%，对于利润率偏低的啤酒行业贡献的利润弹性将十分显著。据机构测算，以2018年财报数据为准，当增值税下调3个pct时，燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒的净利润理论上将增长83.9%、50.9%、22.9%、16.3%、13.6%。

总体而言，经过多年的量变积累，啤酒行业竞争格局已有显著改善。行业销量增速超预期，吨酒价将步入上升通道；行业涨价红利显现，毛利率大幅改善。未来随着外资的不断涌入，行业估值有望获得总体提升。可重点关注产品结构良好、费用率预期有望大幅改善的优质龙头企业。