事件：2月10日，工信部发布消息称，工信部分别向中国电信、中国联通、中国广电颁发无线电频率使用许可证，同意三家企业在全国范围共同使用3300-3400MHz频段频率用于5G室内覆盖。

主要观点：

1.室分建设是5G建设的必须环节，频谱发放表明中国5G稳步推进。中国颁布的5G频率主要有2.6GHz、3.5GHz、4.9GHz3个频段，频段较高导致覆盖能力差，需要通过大规模部署小基站，采取“宏微小结合”的方式实现室外覆盖。小基站在5G网络中将改变以往的“补充”地位，在5G切片网络中起到越来越重要的作用。当前运营商建设重点仍在广覆盖的宏基站上，但室分建设是深度覆盖的必要环节，频谱发放表明中国5G建设正在稳步推进。

2.先宏站后微站再室分，是必须的的配套环节，今年预计要建设100万宏基站，配套室分初步按照2:1配比。先建宏基站室外广覆盖，然后微站补盲，最后室分完善室内覆盖，是运营商组网的顺序。宏站与配套室分的配比根据空间布局来布置的，今年因为运营商投资重头在宏站，室分配比大致是按照2:1，若2020年全国建设5G宏基站达到100万站，则室分产品需求将达到50万套，相关上市公司有望获得初步订单。

3.室分频谱发放，预示5G作为新基建抓手对冲经济放缓。受SARI疫情影响，全国各地春节后开工日期均大幅推迟，宏观经济面临较大增长压力，而5G作为新基建抓手作用凸显，是政府手中少有的逆周期调节工具。据我们调研，2020年运营商CAPEX将有大幅度增加，带动下游产业链全面复苏，同时巨大的外部性将带动整体经济对冲疫情影响。据中国信通院预测，2020年至2025年期间，我国5G商用直接带动的经济总产出10.6万亿元，直接创造的经济增加值3.3万亿元；间接拉动的经济总产出24.8万亿元，间接带动的经济增加值可达8.4万亿元，5G对于经济增长的贡献潜力巨大。

4.频谱许可是建设发令枪，同频段共享有望加速5G建设进程。运营商的经营实质是对频谱的经营。在移动通信行业中，频段的作用极为关键，只有获得频段许可，设备商才能够批量生产组网设备，运营商才能够开始网络建设。本次5G室内频率资源同时许可给多家企业共同使用在我国尚属首次，是工业和信息化部推动电信基础设施共建共享的创新举措。三家企业将通过共建共享5G室内接入网络的方式不断降本增效，进一步提高无线电频率的使用效率和效益，加快5G发展进程。同时有利于提升产业链上下游公司的产品的标准化程度和降低互操作的复杂性，有利于产业链合力加速5G部署。

5.中国广电成为5G建设新势力，中国移动或将2.6GHz作为室内分布。中国广电虽然是运营商领域新进入者，缺乏2G、3G、4G的网络建设基础，但在广覆盖上拥有700M“黄金频段”，有利于大范围快速组网。此次获得与中国联通、中国电信相同的5G室内频率，有利于中国广电共享中国电信、中国联通的相关资源，进一步补强短板。中国移动将以2.6GHz频段，单独进行5G室内接入网建设的可能性较大。原因在于，第一，2.6GHz产业链与3.5GHz相比不够成熟，需要资金实力更为强大的中国移动支持。第二，2.6GHz频段尚需要清理，可能会影响组网进度，待清理完毕后工信部有望将该频段正式授予中国移动进行5G室分建设。

6.投资建议：我们继续看好疫情影响下通信行业的逆周期调节作用，受政策催化5G建设有望继续加速。重点推荐：中兴通讯、日海智能、创意信息、三维通信。受益标的：盛路通信、剑桥科技，京信通信，摩比发展、俊知集团等。