木浆系：海外疫情发酵，浆价继续震荡盘整，木浆系纸种盈利能力依然处于高位

原材料木浆：用浆量同比下降，浆价上涨乏力。本周国内木浆均价为4041元/吨，较上周上涨0.24%，受到海外疫情的影响，整体处于观望态势。外盘来看，阔叶浆、针叶浆报价比较平稳，小鸟CFR现货价470美元/吨，银星CFR现货价590美元/吨，预计短期浆价仍以小幅度震荡为主。

文化纸：短期需求缓慢恢复，预计4月需求将得到有效的恢复。本周双胶纸、双铜纸价分别为6383、6167元/吨，受木浆价格持续底部震荡的影响，本周文化纸毛利率依然维持在高位。在疫情的影响下，教辅教材订单尚未开始，市场整体需求较为清淡。预计4月随着教材教辅订单的恢复，文化纸需求将得到较大程度的改善。

白卡纸：需求小幅上涨，节后至今涨幅平均在200元/吨左右。白卡纸具有消费属性，用途广泛，如烟包、食品卡、药品盒等。近年来，白卡纸需求复合增长率在7%-9%，叠加限塑令的稳步推进，需求有望持续提升。此外白卡纸对白板纸有一定的替代效应，后续白卡纸价有望继续提涨。

生活用纸：价格平稳，关注海外疫情的发展。生活用纸目前价格平稳，受益于浆价持续在底部震荡，盈利水平较高。后续关注海外疫情的发展。

废纸系：废纸到货量增加，下游需求整体平淡，废纸系纸种弱势盘整为主

废纸：到货量增加，国废价格下跌。本周国废均价2330元/吨，较上周下跌1.7%，主要系近期废纸到货量有所增加，同时箱板瓦楞纸市场延续跌势，终端需求表现不佳，成品纸市场的不断走跌利空国废市场。外盘美废3#报价与上周持平，美废8#/9#报价分别上涨16.7%/23.1%。

箱板瓦楞纸：需求整体平淡，价格有所回调。本周箱板纸、瓦楞纸均价分别为4560/3980元/吨，与上周相比，分别下跌0.4%/2.2%。主要原因系目前废纸到货量持续维持在高位且收购价格连续下跌，成本面利空瓦楞纸下游采购心态；下游基本恢复开工，然而需求平淡，无法释放更大采购力，也是价格下滑的重要原因。

白板纸：观望情绪加重。本周白板纸均价为4615元/吨，与上周持平，据我们测算，本周白板纸吨毛利润约628元，较上周上涨12.9%，主要系废纸价格下跌所致。本周白板纸市场行情稳定，但受瓦楞箱板纸市场跌势影响，白板纸市场观望气氛加重，下游采购动力不足，纸厂出货较慢。

投资建议：

维持行业“推荐”评级。文化纸受益于低浆价，建党100周年支撑未来两年需求，推荐岳阳林纸、太阳纸业；废纸到货量增加，包装纸厂积极复工，下游需求整体平淡导致包装纸价格有所回调，预计后续以盘整为主；白卡纸行业加速整合，集中度确定性提升，受益标的博汇纸业。