投资要点

事件：统计局发布 2020 年 1-3 月份全国房地产开发投资和销售情况：

2020 年 1-3 月份，全国房地产开发投资 21963 亿元，同比下降 7.7%；房屋新开工面积 28203 万平方米，下降 27.2%；房屋竣工面积 15557 万平方米，下降 15.8%；商品房销售面积 21978 万平方米，同比下降 26.3%；商品房销售额 20365 亿元，下降 24.7%；房地产开发企业到位资金 33566亿元，同比下降 13.8%。

点评：

销售数据符合预期。2020 年 1-3 月全国商品房销售面积为 2.20 亿平方米，同比下降 26.3%，前值-39.9%；其中 3 月单月销售面积 1.35 亿平米，同比下降 14.1%。1-3 月累计销售金额 2.04 万亿，同比下降 24.7%；其中 3 月单月销售金额 1.22 万亿，同比下降 14.6%。从平均签约价格看，3 月单月商品房销售均价 9007 元/平米，同比下降 0.5%；商品住宅销售均价 9140 元/平米，同比增长 2.1%。

复工加速推进，开竣工增速降幅收窄。2020 年 1-3 月全国房屋开工、竣工面积增速分别为-27.2%、-15.8%；从单月数据看，开工、竣工面积增速分别为-10.5%、-0.9%，较前值分别提升 34.4、22.0 个百分点，降幅明显收窄。2 月以后多省市发布应对疫情新政，积极鼓励开复工进程，预计 2020 年 4 月开工增速仍将继续复苏。据住建部数据，截至 4 月 1日，全国房屋建筑和市政基础设施工程在建项目开复工率为 85.06%。全国售楼处复工率达 92.73%，15 个省（区、市）的复工率超过 95%。

受益土地端复苏，房地产开发投资额增速触底回升。2020 年 1-3 月份，全国房地产开发投资 21963 亿元，同比减少 7.7%，较前值提升 8.6 个百分点；单月投资增速 1.1%，较前值提升 17.4 个百分点。房地产开发投资增速有所回暖；我们预计投资回暖主要受益于土地购置费拉动。

各渠道房地产到位资金增速回暖。2020 年 1-3 月，房地产开发企业合计资金来源累计同比减少 13.5%，较前值提升 3.7 个百分点 。从结构上来看，各渠道到位资金均有回落，国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计增速分别为-5.9%、-8.8%、-22.4%、-7.4%，较 2019年全年分别回落 11 个百分点、13 个百分点、33 个百分点、23 个百分点。从恢复进度看，企业自筹资金、按揭贷款增速环比提升明显，较前值分别提升 6.6 个百分点、5.0 个百分点。

投资建议：疫情短期制约行业基本面，地方调控政策逐渐由供给端向需求端过渡，融资情况持续改善。未来房企表现将趋于分化，资产质量、持续性收入、融资成本和权益销售增速将成为决定估值的关键指标。续推荐保利地产、万科 A、金地集团、中南建设、招商蛇口、华夏幸福、金科股份，内房股推荐旭辉控股集团、中国金茂、建发国际集团、金地商置。