投资摘要：

本周板块表现：

本周（2020.5.18-2020.5.25）上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别变化-1.91%、-3.28%、-3.66%、-3.83%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第 24 名。

自 2020 年初至今，上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别变动-7.75%、1.67%、13.82%、-4.46%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第 14 名。

股价涨幅前五名分别为长城影视、*ST 天娱、广电网络、湖北广电、广西广电；

股价跌幅前五名分别为中广天择、*ST 天润、众应互联、中青宝、人民网。

每周一谈：爱奇艺推出星钻会员 视频平台涨价或将开启

5 月 23 日，爱奇艺正式上线了“星钻 VIP 会员”，其特权包括了超前点播剧集免费看、多种类会员生态、全终端观看等五大权益。价格方面，“星钻 VIP 会员”连续包月价格为 40 元（其中首月 12 元），连续包年价格为 398 元，12 个月价格为 418 元；作为参照，仍然保留的“黄金 VIP 会员”连续包月价格为 25元（其中首月 19 元），连续包年价格为 218 元，12 个月价格为 248 元。

　我们认为，虽然新推出的星钻会员在会员权益上有所增加，但其本质是一种提价策略，国内视频行业会员付费的整体提价或将开启。

国内长视频行业自诞生以来，基本保持着 15-25 元/月（不包含 OTT 端）的会员费用，并且在长时间的联合会员促销下，月度 ARPPU 值也是长期低于 15元的。但是反观海外，长视频行业并非不能涨价，我们统计的海外主要流媒体公司中，包括 Netflix 在内的数个平台均提价数次。

我们认为，国内视频平台过去无法提价主要有两点原因：（1）消费者的付费习惯未完全养成，提价恐将造成付费用户流失；（2）行业竞争激烈，并且在内容层面无法提供显著差异化，若一家提价则可能造成用户向其他平台流失。

目前这两点因素的影响均有所减弱。首先是付费习惯已经基本养成，目前会员付费已经成为视频平台最重要的收入来源，以爱奇艺为例，2019 年会员收入144 亿元，同比增速 36%，会员收入占比首次突破 50%。消费者的付费习惯逐渐从过去的免费观看转变为多平台付费。其次是行业竞争角度，共同涨价也基本成为行业共识。一方面是人口红利逐渐消失，另外各平台付费用户的增长也有所放缓。虽然在内容端仍然差异度不明显，但是在连年数以百亿计的内容成本压力下，以及广告收入未来的不确定性，涨价的选择并不难作出。

我们认为爱奇艺的率先提价只是行业提价的开始，结合过去两年的影视行业整顿来看，视频行业未来将面对开源节流的有利局面：下游开源——会员付费提价，上游节流——影视制作成本降低。我们看好视频平台未来财务表现，推荐关注爱奇艺、芒果超媒以及 OTT 端的新媒股份。

推荐组合：芒果超媒、中国电影、完美世界、三七互娱、分众传媒各 20%