核心观点

铜：铜精矿供给仍紧，需求预期改善、库存持续下降，看好铜价涨势。铜需求方面，多国放松疫情限制措施以重启经济，需求预期逐步改善。铜供给和电解铜方面，上周铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比小幅下跌。铜价方面，本周 LME 铜库存环比明显下降 3.8%，LME 铜现货结算价环比显著上涨3.8%，在经济复苏预期向好、库存下降的情况下，铜价表现或持续。铜加工方面，铜箔约占锂电池成本的 5%-8%，其对锂电池能量密度等性能有重要影响，持续看好锂电池铜箔向 6 微米及以下超薄化、高端化发展。

钢：淡季来临需求趋弱，成本抬升毛利下降。6 月南方逐步进入雨季，建筑钢材需求端出现明显的季节性下滑，本周螺纹钢消耗量环比明显下降 7.2%，螺纹钢产量环比小幅上升 0.8%，钢价震荡趋强。考虑到目前钢材库存仍高、螺纹钢单周产量续创历史新高，需求淡季来临情况下短期钢价或以震荡为主。

金：美联储维持宽松货币政策，金价涨幅显著。美联储承诺维持低利率，并承诺继续购买债券，本周金价涨幅显著。考虑到第二波疫情爆发的可能性和美国国内政治的不确定性，黄金等避险资产或将保持中期吸引力。本周美国 10 年期国债收益率为 0.66%，环比上周有所下降；美国实际利率（名义利率-通胀）环比下降。本周金价显著上涨 2.69%。

小金属：5 月新能源车产销环比改善，锂盐价格止跌。锂方面，本周国产 56.5%氢氧化锂价格为 5.5 万元/吨，环比持平，国产 99.5%电池级碳酸锂价格为 4.2万元/吨，环比持平。钴方面，本周 1#钴价格为 25.6 万元/吨，环比小幅下跌0.39%。供给端，伴随碳酸锂价格的一路下跌，我们认为当前碳酸锂价格或已接近上游矿山的现金成本，碳酸锂价格有望止跌。需求端，欧洲拟出台一系列政策刺激新能源车发展，5 月我国新能源汽车月产销量环比分别明显上升4.4%、大幅上升 14.0%，同比大幅下降 25.1%、21.5%。我们认为，上游资源中长期成长趋势不改，重点关注产业链上下游复工情况和海外资源出口动态。

投资建议与投资标的

铜：建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业：江西铜业(600362，未评级)紫金矿业(601899，未评级)、云南铜业(000878，未评级)，以及锂电池铜箔生产企业：嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)等。

钢：普钢方面，建议关注区位优、成本管控强、分红水平高的长材龙头：方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注国内中高端特钢龙头： 中信特钢(000708，买入)、ST 抚钢(600399，未评级)；钢管方面，建议关注受益于油气高景气度的龙头：久立特材(002318，未评级)。

金：建议关注行业龙头：紫金矿业(601899，未评级)、山东黄金(600547，未评级)等。

小金属：建议关注锂电上游锂、钴磁材标的：永兴材料(002756，买入)、赣锋锂业(002460，未评级)、华友钴业(603799，买入)（东方证券新能源汽车产业链团队覆盖）、正海磁材(300224，未评级)。