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未来穿戴和倍轻松 谁能更胜一筹?

时间:2022-07-22 10:04:02

 

来源:36氪

随着未来穿戴披露创业板IPO招股书,倍轻松去年7月在科创板上市,两大深圳智能按摩仪品牌在细分市场的同城德比,发展成了智能可穿戴板块的双雄争霸。未来穿戴的SKG颈椎按摩仪在行业绝对领跑,而倍轻松占据了眼部按摩、颈椎按摩、头部按摩等各大场景的丰富产品线优势,在规模上略胜一筹。目前,倍轻松以高毛利率、高销售费用的模式运营,盈利能力低于未来穿戴。未来,重研发、轻渠道的未来穿戴,和轻产品、重营销的倍轻松,谁能更胜一筹?盈利能力倒挂智能按摩这个赛道,突然就火了。社畜们带着颈椎按摩仪在办公室996,健身房里的时尚达人们人手一把筋膜枪……其实,这类产品大规模进入中国市场,也就是最近几年的事情。2014年前后,倍轻松(688793.SH)发布智能颈部按摩器,创造行业领先;2016年,同样从电子行业转型而来的深圳未来穿戴健康科技股份有限公司(简称“未来穿戴”),发布SKG品牌首款颈椎按摩仪“4098系列”,随后畅销全国。2021年7月倍轻松登陆上交所科创板之后,近日,未来穿戴披露招股书准备在深交所创业板上市,两大颈椎按摩仪头部企业有望齐聚A股。这两家小巨头发展模式相近,产品结构也类似。以销量计,未来穿戴的核心产品是颈椎按摩仪,倍轻松则是以眼部智能便携按摩器为主、颈部按摩器为辅。未来穿戴在招股书中披露,根据欧睿咨询出具的《市场地位声明认证函》,按2021年B2C渠道零售额计,旗下SKG品牌颈椎按摩仪销售额全国第一,一枝独秀;去年,公司营业收入为10.60亿元,同比增长6.98%。倍轻松旗下各类产品百花齐放,所以营业收入更高,2021年达到11.90亿元,同比增长43.93%。尽管两家公司规模差别不大,但盈利能力倒挂。2019年-2021年,未来穿戴的主营业务毛利率分别为55.81%、58.31%及52.38%,倍轻松趋势相同而整体略胜一筹,分别为60.82%、58.33%、56.96%。但是,倍轻松同期的归母净利润分别仅有5457.56万元、7070.47万元、9186.19万元,最近3年的净利率分别为7.86%、8.56%、7.72%。未来穿戴报告期内业绩连降,2019年-2021年的归母净利润分别为2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元,净利率26.90%、14.47%、12.41%,仍然较倍轻松更胜一筹。营销or研发?为什么同行业的两家公司盈利能力差别如此之大?因为,倍轻松比未来穿戴花了更多的营销费用。2021年,倍轻松销售费用4.85亿元,占营业收入的比重达到40.75%。其中,推广、促销及广告宣传费合计2.48亿元,还有8169.01万元的专柜费用。未来穿戴则相对佛系。同期,公司销售费用2.15亿元,销售费用率20.24%,其中的核心市场推广及广告宣传费1.61亿元。不过,未来穿戴正在把越来越多的资源投向研发。2019年-2021年,公司研发费用分别为2275.49万元、4714.06万元、7472.59万元,占营业收入的比例分别为2.87%、4.76%及7.05%。截至2022年5月31日,该公司共持有1376项专利,包括48项发明专利、999项实用新型专利、288项外观设计专利,以及41项境外专利。最近3年,倍轻松投入的研发费用分别为4065.67万元、3689.12万元,占营业收入的比例分别为5.86%、4.46%、3.97%,逐年下降。截至去年12月31日,公司及子公司拥有的境内外专利合计672项。值得一提的是,未来穿戴正遭遇多起专利诉讼,公司旗下多项专利正在内业内企业提起无效宣告申请。这些案件最终的走向,以及是否会对公司的业务和上市产生影响,还有待进一步观察。早前,这两家企业的生产环节都部分依赖于代工厂。与倍轻松不同的是,未来穿戴计划利用此次IPO募资中的7.2亿元建设数字化工厂,该项目将大幅提升公司的生产能力。直营or经销?智能按摩这个赛道的崛起,有赖于电子商务的发展。未来穿戴早年在京东、唯品会、淘宝上做小家电起家,后来,将电商运营优势发挥到智能可穿戴业务上。2021年,其电商渠道实现的销售收入,占到公司营业收入的65%。2019-2021年,倍轻松电商渠道的营收占比分别为40.26%、52.27%、58.44%。但是,倍轻松不止想要电商渠道,更想在线下直营渠道上有所建树。上市前,公司拥有100多家直营店,还计划利用IPO募集资金新开248家直营店。在很多城市的商业区、高铁站和机场,你都能看到倍轻松的直营形象店,高端的品牌印象,也对应了新中产特别是商旅人士的需求。直营渠道不仅有利于公司整体品牌价值的提升,更重要的原因可能是,经销板块的盈利能力着实有限。2019年-2021年,倍轻松经销渠道的毛利率分别为45.11%、45.70%、38.85%,大幅低于公司整体水平,仅2021年就相差了18个百分点。近年未来穿戴也选择了推进渠道变革,不过方向却是相反的。之前,公司电商渠道为主、线下渠道为辅,直营、经销两种模式都有。2019年,未来穿戴将旗下负责天猫渠道店铺“SKG个人护理旗舰店”和“SKG生活电器旗舰店”运营的两家公司,以0元的对价,转让给了几名自然人。就是在这之后,未来穿戴去直营化效果进一步凸显,旗下经销渠道占比,从2019年的87.70%,提升到2021年的98.74%。短期来看,未来穿戴的去直营化或是为了通过降低成本来提振盈利;倍轻松加码直营门店,导致近年一季度陷入亏损。2022年Q1,该公司营业收入同比增长15.29%至2.48亿元,归母净利润-988.98万元,同比下降188.84%。以更长远的眼光来看,重研发、轻渠道的未来穿戴,和轻产品、重营销的倍轻松,谁能成为这个赛道的真正王者?
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