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银行业投资报告：M1再创新高 M2环比持平

时间：2016-07-19 13:52:00 来源：

投资建议:

国内经济L型筑底,国际经济形势动荡加剧,预计货币政策存在进一步微调可能。行业估值水平合理偏低,进入稳定区间,存在配置价值。我们维持对行业买入评级,建议重点关注成长性良好的宁波银行、具备估值优势的兴业银行、招商银行,适度关注浦发银行、股息率较高的国有大行。

本周聚焦:信贷及社融数据

政府基建投资拉动中长期贷款回暖带动新增信贷冲高:1、6月新增人民币贷款1.38万亿元,同比多增1044亿元;上半年人民币贷款增加7.53万亿元,同比多增9671亿元。从贷款投放节奏看,如16年新增计划量与去年持平,则上半年信贷投放已完成全年计划65%,季度投放比例预计为4/2.5/2/1.5。2、结构看以按揭为主的个贷中长期贷款及以基建、政府类贷款为主的对公中长贷构成新增贷款主力,增量均为2.62万亿,占比均为35%。票据融资恢复性增长,增加7455亿元。趋势看经济下行期银行风险偏好下降,低风险按揭贷款预计将持续增长;对公基建与政府类贷款投放地方根据项目进度呈现较大幅度月度波动。3、债务置换也对月度增量构成较大影响,6月地方政府债券发行1.03万亿元,其中定向置换1,093亿元,发行量比5月大幅回升,债务置换的大幅回升将压低信贷和社融增速,此外考虑到财政部要求公开发行置换债券资金要及时用于偿还存量债务也会对信贷和社融产生一定的影响。

表外融资和企业债券融资环比回升带动社融增量超预期:1、6月社融规模增量为1.63万亿元,同比少增2091亿元,但环比5月6599亿元大幅回升接近1万亿元。2、新增人民币贷款1.38万亿元是主因,此外由于未贴现的银行承兑汇票新增-2722亿元,环比5月-5066亿元有所回升;而委托贷款增加1721亿元,信托贷款增加809亿元,环比均有小幅回升;直接融资也迎来反弹,由于前期信用风险暴露的影响逐步消化,企业债券融资环比5月-397亿元大幅回升至2009亿元。

M1再创新高,M2环比持平;M1M2剪刀差持续扩大:1、6月人民币存款季末高增长2.46万亿元,同比少增3808亿元。上半年人民币存款增加10.53万亿元,同比少增5660亿元。考虑到贷存比考核取消、贷款增速放缓及表外派生压缩,存款增量放缓。2、M2同比增长11.8%,环比同比持平,15年2、3季度央行救市大幅注入流动性导致M2基数偏高可能是部分原因;M1同比增长24.6%,可能是由于地产销售旺盛按揭贷款加速投放、地方债置换加速偿还存量债务都在一定程度上增加了企业和机关团体活期存款。M1M2剪刀差持续扩大,创12.8%新高。

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