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投资者适当性制度是金融创新活动不可或缺的重要制度性保障

时间：2016-09-14 09:56:00 来源：

编者按：9月9日，证监会就《证券期货投资者适当性管理办法》公开征求意见，这是保护投资者权益的重要举措。《办法》进一步明确了适当性管理的适用范围；统一了适当性管理相关标准；增加、细化了适当性管理的具体要求，并且首次对适当性管理违规行为出台了有针对性的处罚细则，将极大地推动适当性管理在证券期货行业的有效落地。

本期专题，我们特别邀请了两位机构人士就相关问题展开讨论，希望能让投资者更好地理解这一制度。

9月9日，中国证监会就《证券期货投资者适当性管理办法》（以下简称《办法》）公开征求意见。这是保护投资者权益的重要举措，下面就《办法》谈几点想法。

一、《办法》出台的现实背景

(一)适当性管理是平衡证券公司与客户之间利益诉求的制度基础

证券公司与投资者同为资本市场的参与者，但二者扮演的角色迥然有别：投资者是购买金融产品与服务的消费者，证券公司是金融产品与服务的提供者，二者参与资本市场的根本目的都是为了实现自身经济利益的最大化，但由于双方立场不同，利益诉求自然有所差异，甚至可能发生冲突。这种“买卖”双方之间的利益冲突，在信息对称的情况下，可能会随着双方利益博弈的过程，达到一个双方均可接受的公平条件。因此，在一般商事行为中，通常遵循“买者自负、风险自担”的原则。

然而，与西方成熟资本市场不同，当前我国资本市场参与者中个人投资者所占比例很大，其中大部分投资者的投资知识、投资经验较为欠缺，在选择金融产品和服务方面缺乏自身独立判断的能力，依赖于专业机构特别是证券公司服务人员的投资建议或营销推介，承担投资损失的能力也比较低。在这一信息不对称的现实背景下，如果放任证券公司与投资者进行“博弈”，难免会产生部分证券公司为追求眼前利益和短期利益，漠视甚至有意侵害投资者的利益，将风险较高但往往收费也较高的产品，向多数不具备相应风险承受能力的投资者进行推介，甚至采取误导性语言欺诈投资者。同时，投资者出于对利益最大化的追求，往往可能选择不合适的理财产品。因此，在金融服务法律关系中，正是因为投资者与经营机构存在专业性及信息量等客观上的不对等，为了解决信息不对称，金融机构更有义务和责任维护投资者的利益不受侵害，乃至以投资者利益为优先，以避免投资者因其专业性上的欠缺导致不必要的损失，亦可防止金融机构为追求自身利益，将不适当的投资者引入资本市场，罔顾投资者权益而从中牟利。

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