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汽车行业报告:业绩增长平稳行业基本面趋好

时间：2016-11-07 21:28:00 来源：

行业基本面继续趋好,盈利水平保持稳定。

1)今年1-9月汽车销量同比增长13.17%,相比前两年增速明显回升,主要受益于1.6L及以下乘用车购置税减半等利好政策刺激。由于去年同期基数较高,我们预计今年四季度汽车市场增速将有所回落。2)在终端需求较为旺盛和经销商主动去库存的共同作用下,库存整体处于较低水平;年底冲量促销,价格预计将有小幅波动,但会在合理范围内。3)主要原材料价格仍然处于低位,根据国内外经济情况,我们预计这种情况短期内难以改变。综合成本与需求情况,预计四季度行业盈利水平将保持稳定。

总体业绩增长较为平稳,各子板块表现不一。

1)从整体上看,汽车及零部件板块业绩增长较为平稳,与汽车市场前三季度年销量增速基本保持一致,同时营业利润和归母净利润增速要略高于营收增速,说明汽车行业整体盈利能力有所提升。2)从细分子行业来看,各板块经营情况分化较为明显,其中乘用车营收和盈利能力有所提升;商用车营收增速虽大幅提升,但净利率仍保持较低水平;汽车零部件营收增长较为迅速,毛利率和净利润水平仍较为平稳,未来这一趋势有望持续;汽车经销服务方面,受益于新车销量增长和板块内企业积极开展多元化布局,营收增长较为明显,但净利率无明显改善。

投资策略与推荐标的。

在1.6L及以下乘用车购置税减半政策刺激下,汽车行业增速明显提升,但由于上述政策为2015年10月起实施,预计今年四季度汽车销量增速相对三季度将有所下滑,由于汽车行业对稳定经济增长具有重要使用,考虑到今年基数较高,明年汽车消费支持政策或有望适时延续(在新车、二手车及报废车等领域)以促进行业保持稳定增长,维持行业整体“看好”评级不变。

1)乘用车方面:建议关注低估值蓝筹标的,推荐自主品牌成长性较强的长安汽车;

2)商用车方面:因治超新政导致单车运力下降,目前消费有向6×4车型转变趋势,加上明年7月1号正式实施重型柴油机国五排放标准,在一定程度上将导致部分提前消费,综上预计重卡产销高增速有望延续到明年上半年,推荐中国重汽、威孚高科;

3)汽车零部件方面:建议关注具有技术和渠道优势,且业绩成长性较高的个股,推荐精锻科技;

4)新能源汽车方面:骗补核查靴子落地,国家补贴等利好政策有望陆续出台,年底产销有望加速提升,推荐新能源乘用车标的江淮汽车、新能源物流车龙头东风汽车;

5)国企改革方面:汽车行业国企改革有望加快推进,建议关注金杯汽车、全柴动力、中国嘉陵、湖南天雁、长春一东。

风险提示:汽车市场增速不及预期;原材料价格波动风险;新能源汽车政策出台进度低于预期;行业国改进度低于预期。

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