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有色金属行业研究报告：铜矿罢工推升全球供应紧缩预期

时间：2017-02-14 14:18:00 来源：

投资建议

智利Escondida铜矿罢工推升全球供应紧缩预期，推荐铜板块；钴价上涨持续，继续推荐钴板块；欧洲风险事件频发，避险情绪升温推升金价，继续推荐贵金属板块。推荐标的：江西铜业、华友钴业、山东黄金。

行业点评

宏观因素：央行暂停逆回购操作，中国货币政策或转向中性。国际方面：1）短期内美国加息概率持续低位：从2月10日联邦基金期货蕴含的加息概率看，3月加息概率维持13.3%，5月加息概率上升至33.7%。2）主要经济体名义利率小幅下跌：美国10年期国债收益率、日本10年期国债利率、欧元区10年期公债收益率从2.49%、0.102%、0.473%下跌至2.41%、0.086%、0.3785%。

铜：智利Escondida铜矿罢工推升全球供应紧缩预期。本周上海现货铜价上涨0.5%至46860元/吨。本周全球最大铜矿智利Escondida薪资谈判调解失败后于周四开始罢工。我们预计罢工时间在15天以内，预计影响铜精矿产量5万吨左右。Escondida铜矿作为智利标杆企业，其通过罢工来促成新的薪资协议，或增加邻近铜矿薪资谈判的难度，该地区仅智利、秘鲁铜矿山产能就有872万吨，占全球的31.8%。加之，今年印尼出口政策的不确定性，全球第二大铜矿Grasberg的铜精矿出口目前仍处于延后状态。我们认为供给扰动将支撑铜价，推荐标的：江西铜业、云南铜业。

锌：1月精炼锌产量43.5万吨，环比下降6.5%。本周上海现货锌价上涨1.5%至23475元/吨。SMM统计中国精炼锌1月产量为43.5万吨，环比下降6.5%，同比增加1.2%。主要原因是原料供应紧张，导致部分冶炼厂被迫减产，加之春节期间部分冶炼厂的检修，产量出现了明显减少。我们预计2月产量仍将受株冶、西部矿业、驰宏锌锗减产影响，产量将和1月持平。锌矿短缺的逻辑目前已兑现，节后需关注消费回归情况。推荐标的：驰宏锌锗。

钴：涨价出现加速迹象。本周百川钴价格上涨至32（6%）万元/吨，MB低等级钴价格上涨至17.45（+1.6）-18.4（+1.45）美元/磅，MB高等级钴价格上涨至18（+1.7）-18.6（+1.1）美元/磅。对于钴价，我们维持原来的观点：供需并不短缺，但金融属性助推价格上涨，目标价或超50万/吨。建议投资者加配钴板块，推荐标的：华友钴业、洛阳钼业、中色股份。

贵金属：避险情绪继续推升金价。本周伦敦黄金现货价格上涨1.1%至1234美元/盎司。虽然美元指数上周反弹1%至100.76，但是避险情绪开始主导市场，首先是希腊可能再度债务违约，甚至退出欧元区；其次法国大选中“退欧”候选人民调领先；最后是德国民调显示默克尔可能不能连任。2017H1，我们看高黄金价格至1280美元/盎司，建议加配贵金属板块，推荐标的：山东黄金、银泰资源。

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