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纺织服装行业调查报告：供应链布局深化不乏“老树开新花”

时间：2016-11-17 17:20:00 来源：

投资要点:

棉价上扬提升中上游盈利，终端零售可逢低布局。我们认为此轮棉价的波动主要来自供给端的推动，供需基本面来看并不支持棉价大涨，但多头氛围仍在，资金尚未退潮，兵团销售价格也提供了相对支撑。最重要的靴子还是来自于明年3月份的抛储政策指导，短期区间震荡的可能性较大。

就上游纺织制造而言，库存的正面影响随着新棉的上市将逐渐减弱，而订单的集聚效应对龙头企业的影响更为深久，因此上游龙头制造类企业的投资机会仍值得关注。此外考虑到今年四季度或是“最冷冬天”以及低基数的影响，我们认为零售终端品牌或迎来布局机会。

供应链整合仍是风口。行业需要完整的供应链平台打通上下游的信息流、物流以及资金流，来缩短交易次数和物流次数，打造柔性供应链提高整个行业的流通效率。我们认为供应链整合平台对于上下游的吸引点在于供应链金融、技术、管理以及信息共享，尤其供应链金融支持这一块。供应链金融的核心是让产业链中的优势企业把其长期积累的行业资源进行某种意义上的变现，通过与上下游间的业务活动调节资金的分布情况。

“老树开新花”值得期待。家纺目前所在周期最鲜明的特点是规模大、集中度低、共同成长。消费升级下，家纺行业不再是简单的床上用品的展示，会更加关注其文化品位，特别是与整体家装风格的匹配性，一体化的展示才能让线下实体店真正有效去传导企业强大的文化理念，来增强客户忠诚度和品牌辨识度；同时，家纺作为客单价高、复购率偏低的商品，在家纺家居一体化的场景呈现中客单价低但复购率高的家居品类形成完美互补；再次，家纺家居一体化店对建筑面积、员工素养以及设计、资金支持等各个方面都会有更高的要求，行业龙头经历了多年人才、资金以及品牌文化方面的积累，在这场家纺行业新周期的赛跑中有望领先。

人民币贬值预期催化。人民币贬值，对于外销占比高，以外币结算的企业将受益，尤其是那些进口原料占比低的企业。同时人民币处于贬值的趋势下将阻止部分订单的外流，增强行业竞争力。

我们的选择。我们主要推荐罗莱生活(002293.SZ)、森马服饰(002563.SZ)以及鲁泰A(000726.SZ)。

风险提示:国家经济下行风险；汇率波动风险；市场系统性风险。

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